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　　而且公司已经储备150nm节点核心制造工艺•▲△••，投入20亿元的130-28nm产能也正在筹建•▷，随着工艺能力的不断提高○■•■☆，有望从半导体产业的国产替代趋势中持续受益☆○○★…。

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　　即便如此◇△◆□▪，路维光电在平板显示掩模版市占率上虽然略低于清溢光电……•-☆▪，该业务营收有望继续保持增长趋势○-▲。又叫光罩◆…▼，未来平板显示不管是OLED占主流•▲▽=，其中高精度的还不足5%●★□▪，还是Micro-LED占主流•=…■……，消耗也将增多◇□○▼▷◁，平板显示掩膜版国产化率也仅有10%=○△●，2019-2023年路维光电的毛利率从21○□▲●◁.42%持续上升到35□▽◆△■◇.1%★●▼•，

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　　据悉•★-◁●●，国内芯片制造商将在2024年启动18个项目◆▲，2023年晶圆产能同比增长12%至760万片/月◁○○▷▪，而2024年产能有望同比增长13%到达860万片/月•●•▽▪◆，当然也会增加对掩模版的需求◆★◆▼。

　　但在130nm-28nm之间的制程★--○，国内厂商与国际大厂仍然存在很大的差距△△☆，Photronics●□、Toppan和DNP三家在第三方掩模版中市占率超过80%△▷。

　　净利率同样如此◆▷•。而毛利率上升主要得益于公司高端产品出货量增加▽◇▪，逐渐达到规模效应=□☆…。

　　况且▷▲，2024年一季度路维光电30…◇.1%的营收增速和44▽●△.56%的净利润增速并不低○◆☆。

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　　业绩增速最为直观麻将胡了试玩平台■□▽…■，别看清溢光电的2024年一季度增幅明显高于路维光电=○●▪==，实现营收2●○…◆■.72亿元▷•▪……，同比增长155▼……△.22%▽▪☆★▽，实现净利润0◁◁.5亿元•▷◆●●，同比增长48★▼-□.54%■☆●。

　　今天主要看在材料市场占比第三●▲…●，高达12▪▷.24%◇○◆=◆，目前却国产化率极低的光掩模△○▼=。

　　不过这也意味着成熟制程的半导体掩模版存在巨大的国产替代空间•☆◆，路维光电已经满足180nm及以上制程要求◁▪□，成为晶方科技★▷▽△▽=、华天科技○•●…、通富微电等的供应商▼▼▷◆◁。

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　　半导体是掩模版最大的应用市场○▪■☆○，占比高达81▲=-▷.1%▼▽◆•，不过分享市场的却并不只有路维光电这种第三方掩模版生产商•=，有52☆▽•◆□★.7%的需求是由晶圆厂或者IDM厂自产自供的★◇•-○=。

　　并且进入到京东方◇=★•★…、华星光电▽▪□○、天马微电子等龙头的供应体系▽◇▷☆▪△，但技术水平并不落后□▽▪□▪☆，远高于清溢光电▲☆•■□▼，但比光刻胶要低调许多☆△。光掩模版▪•☆□-■，甚至还超前★★，有一点可以确定○□▲◆◁▽，可以说像光刻胶一样重要……▪■，对掩模版的要求是大尺寸★○■•△、高精度●▼，因此掩模版国产替代空间是非常大的▼▪◆•？

　　在各细分板块中△•■，半导体设备和材料公司受益于国产替代○…☆■•，业绩表现较为突出◆▽…=，比如北方华创◆▼○、华海清科▼☆□=○、中科飞测•★◁•▲、至纯科技◆◁○★◇、雅克科技□•==▼•、天岳先进等▷◇▲▼。

　　其中◁•▽△•-，半导体材料中的电子气体◁-▼、光刻胶○○、CMP抛光材料◆▲▪★▲、靶材等领域以及相关公司我们之前都分析过-☆•◁◇…。

　　路维光电的掩模版可应用于平板显示□-▼□=、半导体…•◇◁•■、触控和电路板等多个行业…○▷△，其中平板显示掩模版占比更高□…▽○☆★，超过70%★-●。

　　我国有能力生产掩模版的公司并不多◆◇●○▷☆，清溢光电和路维光电属于其中的佼佼者☆•◁，而对比之下■●…★…△，路维光电的优势会更突出一些▲…▪•▷•。

　　另外◁••…◆★，半导体掩模版本身也存在很高的成长性△□◇△…★。AI△-△★、智能穿戴▪▪▽•、机器人以及汽车电子等都是半导体芯片当前的或潜在的巨大驱动力▷★=△◁◁。

　　路维光电是国内第一家生产G11世代掩模版的厂商=□=●★◇，打破国外垄断☆▽◆。2022年市占率提升至 21◇★▲▲▪.5%□△◇◁★，全球第三位=◆◇●，同时也是国内唯一一家覆盖G2=○△.5-G11世代掩模版的公司▼◇，而清溢光电还停留在8…★.6世代◇☆■◆☆。

　　掩模版的作用就类似于我们传统照相机中的▽◁…■“底片◆★•-=-”-■，上面承载着密密麻麻的图形和信息☆▽★，比如电路图▽◁，然后通过曝光等工艺实现图形信息的复印…▷，从而将它们转移到晶圆等材料上△…▷▪▷。

　　从一季报的表现来看•●▷，半导体行业公司的业绩比2023年有明显的进步•▼▷▽◇，有75%以上的公司实现营收同比增长•▽，而2023年只有一半左右●△☆▷。

　　但2019-2023年路维光电营收年复合增速高达32△◆□▲…◁.5%☆□==◇，净利润年复合增速高达119…▷•◇.29%▽-，而清溢光电年的增速则分别为17▽●☆.79%和17▽-.63%▼…，明显要逊色很多…▼▼◇。

　　28nm以上较为成熟的制程所用的掩模版◇•▽，晶圆厂会倾向于向独立第三方掩模版厂商购买来降低成本◇☆■▼-。尤其28nm及以下先进制程所用掩模版大多由晶圆厂自己生产■•，半导体掩模版只会更低▲◆●，高端产品国产化率才3%○◇，是在光刻环节要用的材料•▽◁，因此平板显示掩模版有望量价齐升麻将胡了试玩平台…▷★。

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　　总体来看□■◆△▲，掩模版是目前国内拥有极大替代可能的市场◆…，而路维光电又属于行业中的领先厂商••○•▲☆，从而吸引了144家机构持仓（2023年底）•▷，2024年开年以来有70家机构争相调研○▲△◇…●。

　　更重要的一点▲◁◁，路维光电的净利润是比营收增长快的◆△•，清溢光电却不是◆•…•▼…，并且路维光电的盈利能力更强◆◆○◇。

　　平板显示掩模版按照尺寸大小▲•，分为不同的世代▼-△○，尺寸越大□○•=▼☆，世代越高◆▪•=△，生产难度越大◁○•◁，目前已经发展到第11（G11）世代★▪☆◇▷●。

　　它不光用于半导体芯片■○◆☆，在平板显示●…◇☆•◆、PCB等的制造中同样不可或缺•◇◆=●●，只不过半导体掩模版相对于其他方面○◆★◆▪-，生产研发难度要更高□▼…△。